中国在2019年经历了明显的经济放缓。时至2020年，造成中国经济放缓的趋势性因素，例如人口老龄化、杠杆率攀升及地缘政治不确定性依然存在，这将会持续对中国经济增长施压。但是，近期中国商业情绪有所回升，加之2019年的基数效应，以及中国政府持续的宽松政策，将使得2020年的经济放缓幅度将更加温和。■法国外贸银行亚太区首席经济学家 艾西亚

中国经济最令人担忧的方面仍然是内需。中美两国的经贸摩擦带来的不确定性，导致中国制造业的投资前景不佳。 此外，政府将会延续此前实行的住房限购政策。鉴于制造业以及房地产产业对固定资产投资的重要性， 投资前景在2020年仍将承受压力。在家庭消费方面，受到家庭可支配收入增长放缓以及家庭债务的增加，消费也可能继续保持疲软。因此，整体内部需求之不足是中国经济在2020年面临的难题。不过，投资方面，由于2019年的基数较低，将会对2020年的增长有所贡献。

但是考虑到内地物价水平仍然受到猪肉价格之影响，因此在今年上半年央行的政策态度将仍会以稳健为主。为振兴经济，央行将会适度释放流动性以支持经济，但是预计降息的幅度会受到物价水平的影响。但是，随茪U半年猪肉供给的增加，央行政策调控空间会有所扩大。这将会对中国的去杠杆目标产生影响。此外，货币政策传导机制仍然是关键，央行会作出进一步的调整，以保证降低私营企业的融资成本，后者在经济风险较大之时尤其困难。

扩张性财政政策遇樽颈

人民幣全球外儲佔比創新高

約2200億美元

中国政府也会实行更加扩张性的财政政策来支持经济，但这一手段存在瓶颈。第一，由于减税和土地出让收入减少，为保证政府投资，地方专项债券会增加，从而对财政产生压力；第二，财政刺激的力度取决于地方政府对于基建项目的投资意愿。在市场情绪不振的经济背景下，此类专案的回报有限。

在外汇市场方面，经济的放缓将会继续给人民币施压。但是，中美双方暂时达成签署临时协定的共识，以及近期中国市场情绪的上升，会给予人民币暂时的支撑。但是，这种支撑的可持续性有待观察。

总体而言，我们预计今年中国经济将会持续放缓，但是放缓的速度较之2019年更加温和，经济增长率将在5.5%至6%之间。